眾籌是互聯(lián)網(wǎng)時代大眾參與投資的好形式，其種類很多，包括捐贈型、產(chǎn)品型、股權(quán)型、公益型。

股權(quán)型眾籌是小微企業(yè)發(fā)起設(shè)立的重要創(chuàng)新形式。根據(jù)《中華人民共和國公司法》規(guī)定，非上市公司的股東人數(shù)不能超過200人，允許2人以上200人以下發(fā)起設(shè)立股份制公司。另根據(jù)我國證券法規(guī)定，“未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券”，并將未經(jīng)核準“向不特定對象發(fā)行證券”、“向特對象發(fā)行證券累計超過二百人”等情形均納入違規(guī)公開發(fā)行的范疇。因此，股權(quán)眾籌不能突破《公司法》和《證券法》所規(guī)定的200人的上限。而且在現(xiàn)存的法律框架內(nèi)，如果是債券私募發(fā)行，則有合格投資人的要求;如果是股權(quán)型眾籌，200人以下沒有合格投資人的要求，任何一個人都可以去發(fā)起、參與。

那么，互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)起股權(quán)融資項目，如何把關(guān)、控制風(fēng)險?

第一類是平臺盡職調(diào)查，客戶自主選擇，這是大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺當(dāng)前的做法。第二類是在眾籌平臺采取領(lǐng)投人+跟投人的形式。第三類是利用孵化器推薦但需注意孵化器的不同標(biāo)準。這是在項目選擇方面做好把關(guān)、控制風(fēng)險的可行之舉。

對于投資人來說，盡管所有人都可以參加眾籌，但是為了保證參與者不至于承擔(dān)過大風(fēng)險，應(yīng)該設(shè)置最高投資金額限額，以及參與項目的數(shù)額限制。這些措施可以控制客戶的風(fēng)險，一旦某個項目失敗，不至于影響客戶的生計和生活，從而做到從投資端控制投資人的風(fēng)險。

現(xiàn)在網(wǎng)上比較合規(guī)的眾籌平臺，一般都自覺將人數(shù)控制在200人以內(nèi)，最低投資額多控制在50萬元以上，沒有做到上文所說的大眾參與。今后真正發(fā)展的股權(quán)眾籌實際上是在股權(quán)眾籌平臺上公募發(fā)起公司，這才是股權(quán)眾籌的創(chuàng)新所在。如果不突破200份，不打破合格投資人的限制，仍是私募，而不是真正的股權(quán)眾籌。只有打破200份的限制，降低投資人的門檻，才是真正的股權(quán)眾籌。這樣的股權(quán)眾籌可以為小額投資人提供參與創(chuàng)業(yè)投資的機會。當(dāng)然，這就需要立法給予確認。而在現(xiàn)存法律框架內(nèi)，由于法律尚未修改，突破關(guān)于份額和合格投資人的限制均屬違法行為。

以美國為例，美國的股權(quán)眾籌標(biāo)的總額控制的是100萬美元，我個人建議中國能夠發(fā)起設(shè)立的公司控制在300萬元。對投資人，可限制其最高投資額度、或投資占其可支配資產(chǎn)的比例，同時對一定時間內(nèi)投資項目的數(shù)目進行限制。

最后，應(yīng)開放大額存款市場，給投資人提供投資高息存款的合法途徑。

保本保息是中國投資人的偏好，但債券不適合向個人投資者發(fā)行。中國有許多經(jīng)營債權(quán)的機構(gòu)，苦于資金來源限，比如個人消費金融公司、融資租賃公司、汽車金融公司、住房信貸等等。如果能夠開放大額存款市場，允許一些非銀行存款類金融機構(gòu)吸收公眾存款，成為有限牌照銀行，那么對于提供更多的投資產(chǎn)品將大有益處。

六方面創(chuàng)新監(jiān)管

創(chuàng)新是市場發(fā)展的動力，是市場主體適應(yīng)市場需求的行為，個別風(fēng)險的暴露是市場發(fā)展中必然伴隨的現(xiàn)象，而監(jiān)管的責(zé)任就是關(guān)注創(chuàng)新的市場基礎(chǔ)，防范風(fēng)險，同時釋放金融活力。對于監(jiān)管主體來說，要創(chuàng)新監(jiān)管，解除壓抑，促進經(jīng)濟社會健康發(fā)展;要拓展證券定義、實行功能監(jiān)管。

具體來說，可有以下六個方面：

一是克服監(jiān)管當(dāng)局的地盤意識，按實質(zhì)重于形式的原則，明確產(chǎn)品法律關(guān)系和功能屬性，實行功能監(jiān)管。讓銀行理財產(chǎn)品歸位公募基金，用數(shù)量儲架方式進行發(fā)行。

二是完善中央地方雙層金融監(jiān)管體制。吸收存款、公開發(fā)行證券、辦理保險的金融機構(gòu)和信托公司歸中央監(jiān)管，不吸收公眾存款的一些金融服務(wù)機構(gòu)可以歸地方金融監(jiān)管局監(jiān)管，中央銀行負責(zé)對地方金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)指導(dǎo)。

三是規(guī)范金融產(chǎn)品名稱，所有金融產(chǎn)品無論線上線下在銷售時都必須表明產(chǎn)品的金融屬性，存款、貸款、基金、債券、股票、集合投資計劃、資產(chǎn)產(chǎn)品計劃等等所有的產(chǎn)品必須明示產(chǎn)品的名稱。沒有金融牌照的互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售金融產(chǎn)品，必須持有銷售許可證。

四是嚴格管理公司的名稱，凡含有金融、理財、投資、投資咨詢、財務(wù)、擔(dān)保、財富管理、資產(chǎn)管理、融資租賃等字樣的公司，需先到地方金融辦備案再到工商局注冊。我建議，國務(wù)院出臺一個特殊的國務(wù)院令，或者是人大出臺一個決定，來明確這一要求。名稱導(dǎo)致的誤導(dǎo)層出不窮，這也是當(dāng)前金融混亂最重要的原因之一。

地方金融辦應(yīng)成為地方金融監(jiān)管局，對上述類型公司進行負面清單監(jiān)管，即：不得非法集資;不得非法公開發(fā)行證券;不得辦理超出200個合格投資人范圍的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);不得無許可銷售金融產(chǎn)品;不得從事投資咨詢顧問服務(wù)。以上行為都是擁有金融牌照的機構(gòu)的專屬權(quán)利。

五是加大違法行為的處罰力度，建立有獎舉報非法金融活動的激勵機制。

六是打破性兌付，樹立風(fēng)險自擔(dān)的意識。以維護穩(wěn)定的名義遷就投資人，由政府負責(zé)部分償付責(zé)任，只能助長非法集資活動。